拼多多出海研究报告：低价优势深厚，组织效率驱动“超级速度”出海

1 拼多多：弯道超车，快速成长
拼多多成立于2015年，2018年上市，2021年成为中国用户数最多的电商平台，202年开启出海业务，覆盖89个国家/地区。
1.2 崛起复盘：白牌逻辑+极致效率
拼多多抓住下沉市场机遇，通过微信流量和社交裂变实现用户快速增长，以低价和高效组织为支撑，迅速崛起。
1.3 国内业务：增长有所放缓，行业竞争激烈
拼多多国内业务增长放缓，面临流量增量空间有限和广告收入增速放缓的挑战，同时行业竞争激烈，平台向品牌渗透。
1.4 海外 Temu：现阶段增长的驱动性力量
Temu复制拼多多模式，以低价和社交裂变快速扩张，成为拼多多海外业务增长的主要驱动力。
1.5 投资建议
建议关注拼多多，其国内低价领域优势深厚，海外业务高速扩张，但需注意电商行业竞争及海外业务风险。
1.6 风险提示
风险提示包括电商行业竞争加剧、政策及监管风险、海外业务发展风险及供应链管理风险。
第二章 拼多多（PDD）：弯道超车，快速成长
2.1 发展历程：2015年成立，2018年上市，202年出海
拼多多成立于2015年，2018年上市，2021年成为中国用户数最多的电商平台，202年开启出海业务。
2.2 核心高管为公司创始成员，上市前后融资百亿美金
核心高管均为创始成员，技术背景深厚，上市前后融资超百亿美金，为公司高增长提供资金支撑。
2.3 股价复盘：目前 PE 估值不足 10 倍，处于历史低位
拼多多股价受行业竞争及盈利波动影响，目前PE估值不足10倍，处于历史低位。
第三章 崛起复盘：白牌逻辑+极致效率
3.1 下沉市场电商发展的土壤：智能手机普及+低价供应链迁移+基础设施的初步成熟
智能手机普及、低价供应链外溢及基础设施成熟为拼多多下沉市场扩张提供了土壤。
3.2 极速增长的扩张方式：借助微信流量&社交裂变
拼多多借助微信流量及社交裂变实现用户快速扩张，大幅降低获客成本。
3.3 低价逻辑：“货找人”模式下实现低价+流量分发亦以低价为目标
拼多多通过“货找人”模式实现低价，流量分发也以低价为目标，简化下单流程，支持低价商品。
3.4 从“性价比用户”到“用户性价比需求”的破局过程：百亿补贴助力定位升级，更为谨慎的消费环境成为“东风”
百亿补贴助力拼多多从“性价比用户”向“用户性价比需求”破局，谨慎消费环境下受益。
3.5 扁平化&灵活度高的组织为前端形成支撑
拼多多管理组织扁平化，灵活度高，人效显著高于其他电商公司，为前端业务提供支撑。
第四章 国内业务：增长有所放缓，行业竞争激烈
4.1 背景现状：国内流量增量空间有限，广告收入增速放缓
国内网购用户渗透率已达较高水平，流量增量空间有限，拼多多广告收入增速放缓。
4.2 竞争激烈，反哺商家或将对 TR 产生一定影响
拼多多推出惠商举措反哺商家，可能对平台货币化率产生一定影响。
4.3 行业竞争激烈，拼多多向品牌渗透，淘天向低价渗透；但平台业务存在隐形边界，不可能无线延伸
拼多多向品牌渗透，淘天向低价渗透，但平台业务拓展存在隐形边界。
4.4 多多买菜：高频打低频，市占率位居头部
多多买菜以高频业务盘活电商大盘，市占率位居头部，高频打低频策略成效显著。
第五章 海外 Temu：现阶段增长的驱动性力量
5.1 跨境电商：市场规模持续扩张，B2C份额继续提升
跨境电商市场规模持续扩张，B2C份额继续提升，Temu等平台受益。
5.2 Temu：复制国内低价&大幅投放获客策略，以全托管快速扩张
Temu复制国内低价及社交裂变策略，以全托管模式快速扩张，用户端数据表现亮眼。
5.2.1 打法策略：复制早期拼多多国内模式，“低价优势+分享推荐+广告投放”实现快速扩张
Temu通过低价优势、社交裂变及广告投放实现快速扩张，用户增长迅速。
5.2.2 模式：全托管为低价依托，并逐步向半托管延伸
全托管模式降低商家运营门槛，实现低价，Temu逐步向半托管延伸以丰富品类及优化履约。
5.3 Temu 主要有哪些风险挑战？
5.3.1 监管&关税变化或将削弱低价优势
欧美关税政策变化可能削弱Temu的低价优势，东南亚国家亦存在监管挑战。
5.3.2 “超级速度”出海下，供应链管理&履约能力能否跟上？
Temu出海速度极快，供应链管理成为瓶颈，海外履约能力是影响竞争优势的关键。
第六章 投资建议
建议关注拼多多，其国内低价领域优势深厚，海外业务高速扩张，但需注意电商行业竞争及海外业务风险。