生物医药2025出海行业报告：趋势向上，看好医药创新出海、内需消费与并购机会

1.1 医药行业政策底、市场底已明显出现
医保预付制度、支持发展商保政策叠出，医药底部增量信号明显，看好2025年趋势向上。
1.2 医保预付制度、支持发展商保政策叠出
医保预付制度缓解医疗机构资金压力，商保扩容推动行业创新发展，医药底部信号明显。
1.3 关注医药创新出海、内需消费与并购机会
关注创新药出海、内需消费增长及行业并购整合机会，寻找景气度较高或趋势向上的细分行业与个股。
二、药品与科技板块：全链条+商保扩容鼓励创新药发展，关注出海+内需两大主线
2.1 基本面复盘：Pharma药企、中型 or 特色企业、Biotech公司 24Q1-Q3亮点纷呈
2.1.1 Pharma药企创新药占比不断提高
Pharma药企创新药占比提高，出海成果丰硕，如恒瑞医药、翰森制药等。
2.1.2 中型 or 特色药企关注刚需属性药品
中型或特色药企关注刚需属性药品，如恩华药业、苑东生物等，竞争格局良好的企业值得重点关注。
2.1.3 Biotech公司部分有盈利预期
Biotech公司如艾力斯等率先盈利，前沿技术如ADC、双抗等值得关注。
2.2 全链条支持创新政策+商保扩容利好创新药发展，出海+内需是两条主线
2.2.1 审批+入院+支付三端发力
审批、入院、支付三端政策发力，利好创新药发展，如医保丙类目录+商保扩容打开支付空间。
2.2.2 出海的增量市场是重点关注方向
创新药出海市场巨大，2024年中国创新药出海成果丰硕，2025年有望继续保持优势。
2.2.3 内需角度关注医保谈判增量与刚需品种
内需关注医保谈判增量与刚需品种，新纳入医保目录的创新药品种及院内刚需药品值得重点关注。
2.3 合成生物学：政策从上而下鼓励支持，静待产品周期到来
2.3.1 合成生物学符合国家大力发展的新兴产业方向
合成生物学符合国家新兴产业方向，具备制造业优势，政策自上而下鼓励支持。
2.3.2 从投资角度，更加关注 2.0-3.0 阶段公司的投资机会
投资关注合成生物学2.0-3.0阶段公司，2.0阶段公司产品放量具备投资机会，3.0阶段公司具有更广阔市场空间。
三、创新及药品产业链：全球投融资企稳回暖，高端制造出海逻辑持续演绎
3.1 中外创新产业链对比印证
中外创新产业链对比印证，不同地区、不同赛道业绩分化，但创新是医药行业发展永恒的主旋律。
3.2 CXO：全球投融资出现回暖迹象，业绩端有望逐季改善
3.2.1 全球投融资环境出现明显改善迹象
全球投融资环境改善，CXO板块订单端展现积极信号，业绩端有望逐季改善。
3.3 原料药：优选制剂一体化龙头，关注增量兑现、困境反转公司
3.3.1 原料药行业历经 3 年调整，24 年迎来拐点向上
原料药行业迎来拐点向上，优选制剂一体化龙头，关注增量兑现及困境反转公司。
3.4 生命科学上游：静待需求回暖，国产替代+出海共筑长期成长性
3.4.1 国产替代趋势仍在持续，进入 2.0 阶段
生命科学上游国产替代进入2.0阶段，真正有产品力的企业实现份额提升，出海尚处起步阶段。
四、医疗器械：产品创新升级，多维度国产替代
4.1 千亿级市场，国产替代方兴未艾
医疗器械市场规模持续增长，国产替代方兴未艾，政策扶持国产医疗器械发展。
4.2 设备：创新迭代+国产替代+国际化趋势明朗
医疗设备短期受多重外部因素影响，但长期看好创新迭代、国产替代及国际化趋势。
4.3 高耗：集采规则逐步优化，助力国产化率提升
高值耗材集采规则优化，进口高市占率赛道有望受益，助力国产化率提升。
4.4 IVD：把握国产替代机会
IVD集采加速国产替代，国产头部公司市占率提升，关注集采政策影响。
五、医疗服务及消费：长期需求持续，跟踪消费环境变化及业绩拐点
5.1 医疗服务：品牌建设、人才梯队、优质服务打造核心竞争力5.1.1 社会化办医的市场定位是公立医疗机构的重要补充**
社会化办医扩大医疗服务供给，缓解医疗服务供给侧缺口，提供多元化多层次医疗服务，满足不同层次需求。
5.2 中药：25 年多个指标预期转好，看好院外品牌药企
5.2.1 2024 年复盘：先涨后跌，受同期高基数及药店客流等因素影响业绩短期承压
2024年中药板块表现先涨后跌，受高基数及药店客流等因素影响，业绩短期承压，预计2025年多个指标将转好。
5.2.2 集采政策趋于稳定，纳入品种和降价规则温和有序
中成药集采政策稳定，降价幅度温和，有助于企业产品入院放量，平稳企业预期。
5.2.3 OTC 端品牌具备稀缺性，重视稳健增长的院外品牌药企
OTC端品牌药企具备稀缺性，在院内受集采影响背景下，具有品牌和渠道能力的OTC企业有望实现稳健增长。
5.3 血制品：浆量增长逐步兑现，供需关系短期波动、核心产品中长期预计仍维持供需平衡
5.3.1 十四五期间浆站获批加速，采浆供给逐步释放
十四五期间浆站获批加速，采浆供给逐步释放，血制品供需关系短期波动，中长期预计维持供需平衡。
5.4 医药流通：4+N格局稳固，关注现金流好及盈利能力改善标的
医药流通行业4+N格局稳固，关注现金流稳定及盈利能力改善的标的。
5.5 药房：行业规范化整治加速集中度提升+处方外流两大长期逻辑
药房行业规范化整治加速集中度提升，处方外流为长期逻辑，关注相关公司。
六、投资建议
6.1 药品与科技板块
关注创新药出海、内需消费增长及行业并购整合机会，优选制剂一体化龙头及CXO、生命科学上游企业。
6.2 医疗器械
关注医疗设备、高值耗材及IVD国产替代机会，优选具备创新能力和国际化潜力的企业。
6.3 医疗服务及消费
关注医疗服务、中药、血制品、医药流通及药房等细分领域，优选业绩增长确定或竞争格局优化的企业。